Billets d'actualité financière
L'avenir des fiducies. Peut-on encore avoir foi en l'avenir des fiducies de revenu?
Les fiducies de revenu ont connu un énorme succès depuis leur émergence sur le marché, il y a dix ans, mais sait-on ce que l'avenir leur réserve? Maintenant que les règles entourant les dividendes font l'objet de modifications, les investisseurs à la recherche d'un revenu vont-ils affecter une plus grande partie de leur portefeuille aux titres qui versent des dividendes, au détriment des fiducies de revenu? Est-on en mesure de maintenir la qualité de cette catégorie alors que les fiducies répondent à la hâte à une demande qui semble insatiable? De plus, ceux qui investissent dans les fiducies de revenu sont-ils réellement conscients des risques associés à cette catégorie d'actif? Commençons donc par le commencement.
Bref historique des fiducies
Ce n'est peut-être que le fruit du hasard, mais la rédaction de notre article coïncide avec le 10e anniversaire de l'ancêtre du secteur des fiducies - la prétendue « origine des espèces » - le Labrador Iron Ore Royalty Income Fund (que nous appellerons la Fiducie de revenu Labrador aux fins du présent article). Cette fiducie a fait l'objet d'un premier appel public à l'épargne en tant que société dérivée de Norcen Energy, un conglomérat qui s'employait à rajuster ses effectifs. À cette époque, les fiducies de revenu (y compris les fiducies énergétiques, commerciales, de services publics et de placement immobilier) étaient assez rares.
En 1928, la première fiducie a fait son entrée sur le marché sous le nom de Economic Investment Trust Limited, et elle existe encore à ce jour (EVT.TO). En 1984, la première fiducie de petites entreprises (dont le siège social se trouvait en réalité aux États-Unis) appelée Public Storage Canadian Properties (PUB.TO) a été lancée, suivie par la première fiducie énergétique (Enerplus Resource Fund, ERF-UN.TO) en 1987 et la première fiducie de placement immobilier en 1993 (Canadian Real Estate Investment Trust, REF-UN.TO).
Toutefois, on témoignait peu de respect à l'égard de ce secteur avant l'arrivée de la Fiducie de revenu Labrador.
Une histoire de croissance
Le marché canadien des fiducies de revenu en était encore à ses premiers balbutiements même après la vente de la Fiducie de revenu Labrador (générant des produits de 300 millions de dollars). Toutefois, le secteur a vite rattrapé le temps perdu : les 175 fiducies de revenu cotées au TSX en 2004 représentaient des actifs supérieurs à 118 milliards de dollars.
Les investisseurs s'y sont intéressés pour toutes sortes de raisons. À une époque où les placements traditionnels procuraient des rendements relativement faibles, les fiducies de revenu promettaient des résultats supérieurs. La structure d'entité intermédiaire des fiducies se traduisait par une réduction de l'impôt pour les sociétés et par des distributions supérieures pour les investisseurs.
La nature des distributions a aussi contribué à rehausser la popularité des fiducies. Étant donné que les distributions sont versées en partie sous la forme d'un remboursement de capital - libre d'impôts - les impôts sont reportés jusqu'à la vente de la fiducie, et l'investisseur paie alors des gains en capital établis en fonction d'un prix de base rajusté à la baisse.
En raison de leurs avantages fiscaux distinctifs, les fiducies peuvent offrir des rendements après impôts très attrayants par rapport aux placements qui versent un revenu d'intérêt - notamment les obligations, les CPG ou les instruments du marché monétaire.
Un placement qui n'est pas dépourvu de risque
Alors que la perception entourant les placements axés sur le revenu est que ce type d'investissement comporte des niveaux de risque raisonnablement faibles, les fiducies de revenu doivent être considérées comme des actions, et non comme des placements à revenu fixe (des obligations, par exemple) étant donné que les risques et les rendements potentiels qui s'y rattachent s'apparentent davantage aux actions qu'aux obligations d'une société.
Voici quelques points qu'il faut prendre en considération relativement aux risques associés aux fiducies de revenu :
- L'absence de garanties : contrairement aux obligations (particulièrement celles émises par le gouvernement du Canada) et aux CPG, les fiducies de revenu ne bénéficient d'aucune protection si la conjoncture se retourne contre le plan d'affaires sous-jacent de la fiducie (faible prix des marchandises, concurrence, baisse du prix des loyers, baisse de production des pipelines). De plus, les fiducies de revenu peuvent hausser ou réduire les distributions en fonction des profits et des flux de trésorerie - le « dividende » ou le « revenu » versé n'est donc pas fixé de manière définitive.
- Le manque de diversification : contrairement aux actions des sociétés, les titres du secteur des fiducies de revenu sont dominés par les fiducies énergétiques (46 %), mais incluent aussi les fiducies commerciales (31 %), les fiducies de placement immobilier (13 %) et les fiducies axées sur l'électricité et les pipelines (10 %). Les entreprises sous-jacentes du secteur des fiducies commerciales sont généralement arrivées à maturité et dégagent des flux de trésorerie libres importants, sans exiger de nouveaux investissements en capital. Cela signifie que les entreprises sont généralement stables, mais cette situation limite la diversification dans des industries plus nouvelles et plus dynamiques.
- La restriction de la croissance : les fiducies de revenu ont généralement un potentiel de croissance inférieur puisque leurs flux de trésorerie sont constamment retirés de la fiducie. La direction ne peut donc pas les utiliser pour mettre en oeuvre de nouvelles entreprises commerciales ayant le potentiel de procurer de meilleures marges bénéficiaires, pour réinvestir dans les immobilisations qui se déprécient ou pour augmenter les dépenses liées à l'entretien.
À la suite du succès impressionnant qu'ont inscrit les fiducies de revenu au cours des 10 dernières années, il est naturel que les investisseurs se posent des questions. Combien de temps cela peut-il durer encore? Le secteur a-t-il des problèmes fondamentaux qui vont entraîner une correction? Les investisseurs canadiens pourraient donc envisager de participer à ce secteur par le biais de placements qui offrent la sécurité d'un capital garanti à 100 %.
ONE Financial a récemment lancé un billet à capital protégé, le Billet à gains et flux de trésorerie protégés, Catégorie fiducie de revenu LEADERSMC, qui offre une participation aux principales fiducies de revenu canadiennes, une protection complète du capital et une immobilisation automatique de toute croissance sur une base quotidienne. Grâce à ce billet, les investisseurs sont protégés, peu importe ce qui se produira dans le secteur des fiducies de revenu. Il n'y a jamais eu autant de raisons d'avoir foi en l'avenir des fiducies de revenu.
Le Billet d'actualité financière est un article produit par ONE Financial Corporation et n'est écrit qu'à des fins d'information. Il représente la manière dont ONE Financial interprète le marché au moment de la publication.
†Pour ce qui est des billets à gains (et flux de trésorerie) protégés de ONE Financial, 100 % du montant correspondant à la VL la plus élevée du portefeuille auquel le rendement du billet est lié (et pour ce qui est des billets à flux de trésorerie protégés, la VL la plus élevée déduction faite de tous les dividendes et autres distributions payés par tout placement sous-jacent du billet, s'il en est) au cours de la durée des billets en excédent du capital est immobilisé et garanti à l'échéance.
Le portefeuille peut aussi détenir des placements dans des obligations théoriques, et il est assujetti à la « répartition de l'actif dynamique » de manière à ce que le rendement des billets ne reproduise pas le rendement des placements sous-jacents qui composent le panier pertinent - veuillez consulter le document d'information principal (disponible sur demande). Un placement dans les billets ne convient pas forcément à tous les investisseurs. Des renseignements détaillés concernant chaque billet figurent dans le document d'information principal et le supplément pertinent du document d'information de chaque produit (les « documents de placement »); les investisseurs doivent obtenir un exemplaire des documents du placement pertinent (disponibles sur demande) et les lire attentivement avant d'investir, en prêtant une attention particulière aux risques associés à tout placement dans le produit visé. Dans l'éventualité d'une divergence entre l'information figurant aux présentes et les documents du placement pertinent, ce sont ces derniers qui prévaudront. ONE Financial a préparé le présent document en utilisant des informations qu'elle jugeait fiables, mais ne donne aucune garantie à l'égard de l'exactitude des renseignements qu'il contient et BNP Paribas ne peut être tenue responsable de son contenu. Le présent document n'a été préparé qu'à des fins d'information et ne constitue ni une offre de vente ni une sollicitation d'achat. Le remboursement de la totalité du capital payé par les investisseurs n'est garanti que dans le cas des billets achetés au prix de souscription à la date d'émission et détenus jusqu'à la date d'échéance, et rien ne garantit que les billets produiront des rendements supplémentaires. Les rendements des billets ne vont pas obligatoirement reproduire les rendements réalisés par un portefeuille identique entièrement composé de placements sous-jacents investis conformément aux répartitions décrites aux présentes, et ils pourraient même leur être inférieurs. Aucune assurance ne peut être donnée relativement au traitement fiscal accordé aux placements dans les billets. Ces placements peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d'autres frais. ONE Financial, le logo ONE Financial, « gains protégés », « gains et flux de trésorerie protégés », « billets liés garantis », « En hausse uniquement », « Nous croyons aux idées innovatrices » et « La richesse par l'innovation » sont des marques de commerce de ONE Financial Corporation. BNP Paribas et le logo de BNP Paribas sont des marques déposées appartenant à BNP Paribas S.A. et utilisées par d'autres sous licence. ONE Financial Corporation ©2006 Tous droits réservés.
