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Les anchois, les ouragans et le cours de l'or
L'inflation a une façon insidieuse de s'infiltrer dans la vie des investisseurs - et d'entraîner le cours de l'or dans son sillage. Ce n'est pas un phénomène nouveau. L'inflation galopante des années 1970 a été causée, je vous le donne en mille, par l'absence d'un certain poisson. La réaction en chaîne qui s'ensuivit a mené à une hausse générale des prix et a fait quadrupler le cours du pétrole durant une période de plusieurs années. La plupart des catégories d'actif ont été fort malmenées à cette époque, et l'or est devenu le champion incontesté du secteur des placements.
La question que nous nous posons est la suivante : sommes-nous déjà à l'aube d'une nouvelle décennie axée sur l'or?
L'inflation des années 1970 a débuté avec l'incident dorénavant célèbre de « l'absence d'anchois » le long de la côte du Pérou (la pêche aux anchois fut alors pratiquement inexistante); un incident apparemment banal qui a provoqué une réaction en chaîne dont l'économie mondiale a mis des années à se remettre.
En quelques mots, l'absence d'anchois à forcé consommateurs à l'autre bout du monde, au Japon pour être plus précis, à se tourner vers le soya comme source de protéine. Cette situation a eu pour effet de faire grimper le prix des produits agricoles et, dans la même foulée, le prix des autres matières premières. En fin de compte, le prix du pétrole a quadruplé en l'espace de quelques années.
L'effet inflationniste en cascade ne s'est pas produit du jour au lendemain, mais à mesure qu'il s'intensifiait, le cours de l'or a emboîté le pas, passant de 38 $ l'once en 1971 à 786 $ l'once en 1980, soit plus de 20 fois le prix initial.
En octobre 2005, l'or frôle les 500 $ l'once et plusieurs observateurs de l'industrie prévoient que les prix vont poursuivre leur progression. Et cela alors que l'or ne valait que quelque 250 $ l'once en juillet 1999.
Durant la semaine qui a suivi l'ouragan Katrina, l'or a bondi de 25 $, de 445 $ à 470 $. Pourquoi? La Nouvelle-Orléans est au cœur de deux industries américaines de premier plan: l'agriculture et le pétrole. Plusieurs produits agricoles sont acheminés par le Mississippi jusqu'à la Nouvelle-Orléans (et ensuite dirigés vers le port, ou plutôt, le port qui s'y trouvait). La région est également responsable de 30 % de la production pétrolière (dont 8 % a été mise K.O. par Katrina).
Ce contexte n'est pas entièrement différent de celui des années 1970: on considère que l'inflation est sous contrôle et qu'elle ne constitue pas une menace, mais la demande mondiale à l'égard des matières premières est en hausse - et le géant chinois a un appétit insatiable pour ces ressources. Qui plus est, le dollar américain, qui avait toujours été un excellent refuge, a perdu quelque peu de son attrait depuis que le fardeau de la dette américaine atteint de nouveaux sommets et que l'euro gagne du terrain.
En somme, l'inflation revêt une certaine forme d'inévitabilité, pour le moment, et le métal jaune pourrait être le refuge le plus sûr. Les faits récents soutiennent-ils ces hypothèses? Absolument.
Jusqu'à maintenant, l'or a progressé régulièrement, le prix des matières premières a atteint son niveau le plus élevé en 17 ans et le cours du pétrole a triplé. ABN AMRO fixe la valeur de l'or à 1 100 $ l'once sur la base de son ratio historique avec le pétrole brut, alors que d'autres prévoient des cours de 470 $ en 2006 (CitiGroup et Deutsche Bank), 570 $ en 2007 (Deutsche Bank) et 725 $ en 2010 (Merrill Lynch).
Pourtant les banques centrales vendent leurs réserves d'or, n'est-ce pas? Oui, mais de manière plus mesurée que par le passé. Les ventes globales s'élevaient à 428 tonnes en 2004, soit une baisse de 28 % par rapport à 2003, et on prévoit que les ventes seront en sourdine cette année encore. La Banque centrale d'Argentine (conformément aux propos de son chef des transactions boursières, Juan Basco) envisage même d'acheter de l'or cette année.
Et la demande à l'égard de l'or est en hausse. Au premier semestre de 2005, il y a eu une hausse de 16 % (à 200 tonnes) pour l'or utilisé en joaillerie, et rien ne semble indiquer que la popularité de l'or diminuera à court terme. Dans plusieurs régions du monde, l'or est encore une mesure de la richesse. L'or représente 10 % de la répartition de l'actif des ménages urbains de l'Inde, où les fonds communs de placement représentent à peine 2 %. Les investissements mondiaux ont bondi de 25 % en termes de dollars (11 % lorsqu'ils sont traduits en tonnage) en 2004 et encore de 45 % en dollars (36 % lorsqu'ils sont traduits en tonnage) au premier semestre de 2005. Bref, les gens font confiance à l'or.
Et le « capital spéculatif? » Les fonds de couverture et les spéculateurs ont commencé à acquérir des positions importantes dans le métal (les positions à couvert nettes des contrats à terme sur l'or ont augmenté de 10 % au cours de la semaine terminée le 13 septembre). Les positions à couvert spéculatives ont inscrit 126 798 contrats de plus que les positions à découvert sur le Comex au cours de cette même semaine, une hausse de 11 546 contrats par rapport à la semaine précédente.
Parlons maintenant du prix plancher. Bon nombre de producteurs aurifères concluent des contrats de vente à terme dans le but d'étaler leurs bénéfices. Ces prix de couverture s'établissent autour de 400 $ ou 425 $ l'once. Le prix plancher augmente automatiquement à mesure que le prix au comptant augmente aussi - il faudrait donc vendre environ 1 000 tonnes d'or (selon les estimations de BMO en septembre 2005) à ces prix de couverture avant que les producteurs ne bénéficient des prix au comptant.
Cela signifie qu'il y a une limite structurelle à la baisse. Finalement, voyons la question des corrélations. Comparativement à d'autres placements, l'or semble très intéressant en ce qui concerne les corrélations - ou l'absence de corrélation. Alors qu'il existe de fortes corrélations sur les marchés boursiers mondiaux - de 80 % à 90 % - et que les actions et les obligations sont aussi fortement alignées, l'or a une corrélation négative avec les autres catégories d'actif.
| L'or et l'absence de corrélation avec les autres catégories d'actif |
| G7 | -62% |
| Asie | -14% |
| TSX60 | -4% |
| Énergie | -14% |
| S&P500 | -22% |
| Équilibre mondial | -63% |
Une corrélation totale positive (+100 %) entre deux placements signifie qu'il n'y aurait aucun avantage en terme de diversification. La majorité des catégories d'actif ont une corrélation positive dans une certaine mesure. L'or, par contre, présente des corrélations négatives avec les principales catégories d'actif - ce qui augmente le pouvoir de diversification qu'il apporte à un portefeuille.
En conclusion, même si les anchois nagent à nouveau près des côtes du Pérou, l'or bénéficie de nombreux avantages à l'heure actuelle. D'après les prévisions, l'inflation sera un élément de plus en plus présent dans l'économie mondiale, et le cours de l'or va augmenter parallèlement au taux d'inflation. La demande fondamentale de l'industrie (tant aux États-Unis que dans des pays en développement comme la Chine) augmente puisque le métal est considéré comme la seule vraie couverture contre l'inflation encore disponible à l'échelle mondiale, non seulement pour les investisseurs particuliers et les fonds de couverture, mais aussi pour les banques centrales. La production est régulière et couverte, ce qui produit en quelque sorte un prix plancher qui pourrait atténuer les courants descendants. L'or a une corrélation négative avec plusieurs autres catégories d'actif, ce qui signifie que la volatilité et le risque associés à l'ensemble d'un portefeuille peuvent être réduits simplement en détenant de l'or.
Afin de procurer un niveau de sécurité supérieur à ceux qui investissent dans l'or, ONE Financial a élaboré un billet lié garanti à capital entièrement protégé qui se base sur le prix de l'étalon-or et qui immobilise les gains quotidiennement.
Le présent article a été écrit par ONE Financial et il s'appuie sur notre opinion concernant les faits et la conjoncture du marché au moment de la rédaction, le 8 novembre 2005.
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